أسعار العملات في السوق السوداء

تكشف البيانات الفريدة التي تغطي 50 عاما من أسعار السوق السوداء الشهرية عن رؤى تتراوح من مدى اعتماد الاتحاد السوفيتي على اقتصاد الظل إلى عواقب فتح كولومبيا "نافذتها الشريرة".


أسعار العملات في السوق السوداء


 تسليط الضوء على الأسواق السوداء للعملات

تستحضر الأسواق السوداء صورا لشخصيات مشبوهة في الأزقة المظلمة مع حقائب من الدولارات.

وعلى الرغم من وجود مثل هذا النشاط، فإن معاملات العملة غير القانونية كثيرا ما تتم علنا من قبل مواطنين يحترمون القانون. في فنزويلا، حيث ترك التضخم المتفشي العملة الوطنية غير قادرة على الاحتفاظ بقيمتها، يستخدم ملايين المستهلكين والشركات الدولار الأمريكي في السوق السوداء لشراء الضروريات. وفي مثل هذه الحالات، غالبا ما توفر أسعار السوق السوداء انعكاسا أكثر دقة للظروف الاقتصادية للبلد من أسعار الصرف الرسمية.

وبسبب طبيعتها، يصعب الحصول على بيانات عن السوق السوداء. لكن قواعد بيانات وينتون تتضمن سجلات فريدة لأسعار السوق السوداء الشهرية من عام 1947 إلى عام 1993 لحوالي 100 عملة، من الليك الألباني إلى الكواشا الزامبية، إلى جانب أسعار الذهب غير الرسمية لمجموعة مختارة من المدن العالمية.

يمكن استخدام هذه البيانات لإبداء ملاحظات حول طبيعة الأسواق السوداء للعملات. كيف تنشأ وتختفي؟ ما الشكل الذي يتخذونه؟ ما الذي يحدد علاوات السوق السوداء للعملة الصعبة وكيف يمكن استخدام هذه المعلومات من قبل المستثمرين؟ تستند العديد من الدراسات الاقتصادية إلى معدلات رسمية كانت ثابتة ومبالغ فيها بشكل مزمن. وعلى النقيض من ذلك، توفر المعدلات الموازية التي حللها وينتون سردا أكثر دقة للتاريخ المالي بعد الحرب، مما يدل على أهمية استشارة مصادر بديلة للبيانات الخارجية للأسواق عند إجراء البحوث المالية.


1. القيود المفروضة على الصرف الأجنبي تفرخ الأسواق السوداء للعملات

تنشأ الأسواق السوداء عندما تقيد الضوابط المفروضة على النقد الأجنبي الوصول إلى الأسواق الرسمية، مما يجبر الناس على اللجوء إلى قنوات غير رسمية. يؤدي هذا عادة إلى زيادة على السعر الرسمي المعروف باسم علاوة السوق السوداء. وتهدف القيود المفروضة على العملة في المقام الأول إلى منع تدفقات رأس المال المنهكة إلى الخارج خلال فترات ضعف الاقتصاد الكلي. وهي تشمل حظر استخدام وحيازة العملات الأجنبية داخل بلد ما، ومنع المقيمين من شراء الأوراق المالية الأجنبية أو الاحتفاظ بأرصدة مصرفية في الخارج، وتقييد كمية العملة التي يمكن استيرادها وتصديرها.

شكل آخر من أشكال مراقبة العملة ينطوي على استخدام أسعار الصرف المزدوجة. وتطبق الحكومات أحيانا أسعار صرف مزدوجة أثناء أزمات ميزان المدفوعات للحد من الأثر القصير الأجل لتدفقات رأس المال إلى الخارج على الأسعار المحلية والاحتياطيات الدولية. وتسند معاملات الحساب الجاري ذات الأولوية، مثل المدخلات الصناعية، إلى السعر الرسمي المربوط، في حين يفترض أن تتم جميع المعاملات القانونية المتبقية، بما في ذلك معاملات حساب رأس المال الخاص، بسعر صرف مواز معوم رسميا. في بعض الأحيان، تستخدم البلدان مجموعة معقدة من أسعار الصرف المتعددة في محاولة لحل اختلالات محددة.


أسعار الصرف المتعددة في السودان


سعر الفائدة الرسمي الثابت 4.50

سعر البنك التجاري 12.20

أسعار التصدير (عام) 12.20

معدل التصدير (الصمغ العربي) 8.35

معدل التصدير (قطن) 6.81

معدل الحوالات 5.62

معدلات المقاصة 8.00, 7.50, 4.50, 4.10

معدل الرسوم الدراسية 15.00-20.00 [1992]

سعر استيراد المرابحة 16.00-25.00 [1990]


وعلى الرغم من أن هذه الترتيبات تهدف إلى تخفيف الضغط على السعر الرسمي، فقد تظل هناك سوق سوداء إلى جانب أسعار صرف مزدوجة أو متعددة إذا لم تخصص عملة كافية لسعر الصرف الموازي الرسمي أو إذا استبعدت بعض المعاملات، مثل المخدرات.

وبموجب نظام بريتون وودز النقدي (1946-1971)، فرضت معظم البلدان ضوابط لأن نظامها القائم على أسعار الصرف الثابتة والاستقلال النقدي لا يمكن الحفاظ عليه إلا على حساب حركة رأس المال. ونتيجة لذلك، فإن معظم البلدان لديها أسواق سوداء إلى حد ما. ولم يخلو سوى عدد قليل من البلدان تماما من الأسواق الموازية، بما في ذلك فنزويلا التي كانت تعتبر في السابق نموذجا للفضيلة النقدية.

بعد انهيار بريتون وودز في عام 1971 ، لا تزال العديد من البلدان تحتفظ بضوابط للتنقل في الفوضى المالية التي أطلقتها صدمات النفط وتقلبات أسعار السلع الأساسية والركود المبكر في 1980 وأزمات الديون. وكان هذا هو الحال بصفة خاصة بالنسبة للدول النامية في أفريقيا وأمريكا اللاتينية، ولكن حتى الاقتصادات المتقدمة استمرت في فرض القيود. حتى عام 1979 ، لم يسمح للمصطافين البريطانيين بأخذ أكثر من 50 جنيها إسترلينيا من أموال الإنفاق خارج البلاد وتم تمييز جوازات السفر بمبلغ الصرف الأجنبي الذي تم شراؤه من البنك.

كان الدولار الأمريكي تقليديا أكثر عملات السوق السوداء المرغوبة. عندما تم قطع ارتباطها بالذهب في عام 1971 ، وكذلك خلال التضخم الأوسع في 1970 ، فقدت بعض جاذبيتها والعملات الأخرى مثل مارك ألمانيا الغربية والفرنك السويسري ، والذهب ، اكتسبت شعبية. كما تأثرت رغبة الدولار أيضا بفعل تقديم البنوك في عام 1970 للإبلاغ الإلزامي عن جميع التحويلات النقدية من وإلى الولايات المتحدة.

مع التحرك نحو التحرير الاقتصادي في 1980 و 1990 ، كانت ضوابط رأس المال هي الاستثناء بدلا من القاعدة ، وقد تلاشت الأسواق السوداء في الغالب. لكنها لا تزال تزدهر في بعض البلدان بما في ذلك نيجيريا وإيران ، وكذلك فنزويلا. في الأرجنتين، يمكن للسياح الحصول على «بيزو أزرق» في كويفاس غير القانونية مقابل ضعف المعدل الذي يمكنهم الحصول عليه من أجهزة الصراف الآلي.


2. تعكس علاوة السوق السوداء في المقام الأول شدة القيود

كانت علاوات السوق السوداء على مدى العقود الخمسة التي تمت دراستها عادة أقل من 100٪ ، لكنها يمكن أن ترتفع أعلى بكثير. كان لدى الصين والاتحاد السوفيتي ، إلى جانب الأقمار الصناعية الخاصة بكل منهما ، علاوة تزيد عن 100٪ ، مع وصول بولندا بشكل روتيني إلى 2400٪. ما يميزها عن الاقتصادات الأخرى هو صرامة القيود المفروضة على العملة. تم تصميم أنظمتهم النقدية لتكون مغلقة بإحكام عن العالم الرأسمالي و "الجرائم ضد العملة الوطنية" كانت يعاقب عليها بالإعدام. وعكست العلاوات المرتفعة المخاطر والصعوبة الهائلة في الحصول على العملة الصعبة.


الأسواق السوداء الشيوعية مقابل الأسواق السوداء غير الشيوعية

هناك العديد من العوامل التي تحدد علاوة السوق السوداء. وعلى جانب الطلب، فإن أي شيء يشير إلى انخفاض قيمة العملة على سبيل المثال، تدهور ميزان المدفوعات يزيد من الطلب على العملات الأجنبية. وعلى جانب العرض، فإن أي شيء يؤثر على رغبة المصدرين والسياح والمغتربين في تحويل العملات الأجنبية من القنوات الرسمية إلى القنوات غير القانونية من المرجح أن يؤثر على العلاوة. لكن المحدد الرئيسي هو شدة ضوابط العملات الأجنبية. عندما تكون الضوابط صارمة ، يكون مخزون الأصول الأجنبية ثابتا بشكل أساسي ، بحيث تؤدي أي زيادة في الطلب إلى ارتفاع حاد في العلاوة.


3. يمكن أن تكون الأسواق السوداء أكثر من مجرد عمليات في الشوارع الخلفية

في الاتحاد السوفيتي ، على الرغم من العقوبات القانونية الشديدة على جرائم العملة ، تم تنفيذ معاملات السوق السوداء من قبل الجميع تقريبا. بحلول أواخر 1980 ، يمكن ترتيب خدمات مثل إصلاح السيارات والسباكة ، والتي عادة ما تستغرق شهورا ، على الفور مقابل الدفع بالدولار الأمريكي أو الفرنك السويسري أو علامات ألمانيا الغربية. حتى الأكواخ يمكن شراؤها بشكل غير مشروع مقابل 15 دولار إلى 000 دولار. في المناطق الحضرية ، شملت 20٪ من إصلاحات الشقق و 000٪ من إصلاحات السيارات السوق السوداء. و 45٪ من جميع الخدمات في المناطق الريفية تنطوي على مدفوعات بالعملة الصعبة.

كان هناك اعتراف رسمي بالسوق السوداء في وقت مبكر من عام 1967. منذ ذلك العام ، تم إصدار شهادات الصرف الأجنبي للنخبة السوفيتية ليس بالسعر الرسمي البالغ 0.9 روبل لكل دولار ، ولكن بسعر السوق السوداء البالغ 4.6 روبل لكل دولار. كانت الشهادات قابلة للاستبدال بالكماليات الغربية في متجر GUM في موسكو. ونشأت سوق سوداء في الشهادات نفسها، التي تم تداولها بما يتراوح بين 6 و10 أضعاف قيمتها الاسمية.

في كولومبيا ، كان من غير القانوني منذ فترة طويلة الاحتفاظ بحسابات العملات الأجنبية. خلال 1970 ، ومع ذلك ، افتتح البنك المركزي الكولومبي منشأة مخصصة - "النافذة الشريرة" - حيث يمكن تبادل كميات غير محدودة من الدولار الأمريكي بأسعار السوق السوداء السائدة. وسمح لتجار الكوكايين بغسل أرباحهم مع السماح للحكومة بأخذ شريحة من أرباحهم.


4. الأقساط تتوقع تخفيض قيمة العملة

وفي تنزانيا، ارتفعت العلاوة الموازية في الفترة التي سبقت تخفيض قيمة العملة في عام 1986 إلى 800٪. منذ عام 1984 ، كان من الواضح لمعظم الناس أن اتفاقا كبيرا مع صندوق النقد الدولي سيحدث قريبا ويتضمن تخفيضا كبيرا في قيمة العملة. تلا ذلك هروب رأس المال وارتفعت علاوة السوق السوداء. عندما حدث تخفيض قيمة العملة ، انخفض القسط بسرعة ليعكس السعر الرسمي الجديد. ومع ذلك ، في بعض الأحيان ، كانت السببية تسير في الاتجاه الآخر. كان قسط السوق السوداء المتزايد نفسه هو الذي دفع فنزويلا إلى تخفيض قيمتها ثلاث مرات خلال 1980.


5. العلاوات الكبيرة تحفز التهريب وفواتير الاستيراد الزائدة ومراجحة العملات

تسببت قيود الصرف في غانا خلال 1970 وأوائل 1980 في ارتفاع علاوة السوق السوداء فوق 4000٪. وأدى ذلك إلى انخفاض فواتير التصدير وتهريبها على نطاق واسع. وفيما يتعلق بأسعار السوق السوداء، كانت أسعار منتجي الكاكاو الغاني أقل بكثير من أسعار توغو وساحل العاج المجاورتين، مما خلق حافزا قويا للمزارعين الغانيين لتهريب الكاكاو عبر هذين البلدين بدلا من التصدير بالأسعار الرسمية. وتشير التقديرات إلى أن ما يقرب من نصف صادرات البلاد من الكاكاو قد تم تهريبها خلال هذه الفترة. كان لهذا عواقب وخيمة بالنظر إلى أن الضرائب على تجارة السلع كانت المصدر الرئيسي لإيرادات الحكومة.

عندما قدمت إيران سعرا "تفضيليا" قدره 42,000 ريال لكل دولار أمريكي في أبريل 2018، استوردت الشركات والأفراد الذين تربطهم صلات بالحكومة السلع بالسعر التفضيلي الرسمي، وباعوها بسعر السوق السوداء، مستفيدين من الفرق. هذا أدى إلى ممارسات شراء غير عادية. استوردت شركات النسيج أكياس الفاصوليا ، واستورد مصنعو السيارات آلات الشاي والقهوة ، واستوردت شركات الدواجن أجهزة أيفون. ومع ذلك، لم يتمكن معظم المستوردين من الحصول على السعر التفضيلي واضطروا إلى شراء بضاعتهم بسعر السوق السوداء، مما رفع أسعارهم ودفع الكثيرين إلى الخروج من العمل.

وتزيد العلاوات الكبيرة من الحوافز للموردين (على سبيل المثال، السياح والمغتربين والمصدرين) ومستخدمي العملات الأجنبية (عادة المستوردين) للتبادل بسعر السوق السوداء، بدلا من السعر الرسمي. وكثيرا ما فضل المصدرون خفض فواتير صادراتهم حتى يتمكنوا من بيع أرباحهم الفائضة في السوق السوداء. وعلى العكس من ذلك، غالبا ما يبالغ المستوردون في الفواتير لتأمين المزيد من العملة بالسعر الرسمي، والتي يمكن بيعها بعد ذلك في السوق السوداء. يمكن أن تقوض هذه التسريبات بشكل خطير التجارة الرسمية للبلد.


6. الذهب هو أيضا عنصر مهم في السوق السوداء

في الصين ، حتى 1990 ، كان التعامل مع الذهب وملكيته محظورا تماما ، ويعاقب عليه بسنوات من الأشغال الشاقة. ومع ذلك ، كانت هناك سوق سوداء نشطة للذهب في جميع أنحاء البلاد: شق الذهب السويسري طريقه إلى البر الرئيسي عبر هونغ جونغ وماكاو وبانكوك وفينتيان. كما تم تهريب الذهب عن طريق وضع عملات النسور المزدوجة الأمريكية في توابيت الأمريكيين الصينيين لدفنها في الوطن. بعد الثورة الشيوعية ، أصبح الذهب سوقا سوداء أكثر أهمية حتى من تلك الموجودة في هونغ كونغ والدولار الأمريكي. ارتفعت علاوة السوق السوداء للذهب في أوقات الجفاف والاضطرابات الاجتماعية والاقتصادية ، كما هو الحال خلال الجماعية والقفزة العظيمة إلى الأمام ، لكنها استقرت خلال 1970 و 1980 الأكثر هدوءا.

توفر قواعد بيانات Winton أسعار سبائك الذهب والأوراق والعملات المعدنية في أكثر من 20 مدينة دولية. نظرا لأن تداول الذهب غير المقيد كان مسموحا به فقط في أماكن قليلة مثل هونغ كونغ وزيوريخ ، فإن معظم أسواق الذهب كانت أسواقا سوداء في حد ذاتها. من خلال دراسة الفروق بين أسواق الذهب المقيدة والأسواق الحرة ، يمكن للمرء أن يستخلص العديد من نفس الاستدلالات التي تنطبق على علاوة السوق السوداء للدولار.


7. تعكس أسعار السوق السوداء الظروف الاقتصادية للبلد أكثر من الأسعار الرسمية

غالبا ما تكون أسعار السوق السوداء أكثر إفادة من الأسعار الرسمية لأنها تطلعية وحساسة للأخبار وأكثر تمثيلا لكيفية رؤية الناس لآفاق عملاتهم. وعلى النقيض من ذلك، فإن الأسعار الرسمية الثابتة لا تتغير عادة إلا بسبب الضرورة، وكثيرا ما لا تكون لها علاقة تذكر بالظروف الاقتصادية الفعلية للبلد.

في ظل بريتون وودز، كانت الحكومات كارهة لخفض قيمة العملات حتى عندما كانت مقومة إلى حد كبير، لأنها اعتبرت مثل هذه الخطوة بمثابة إذلال وطني. وكان الحفاظ على سعر الصرف الثابت في بعض الأحيان مسألة بقاء سياسي: فقد أدى تخفيض قيمة غانا في عام 1971 إلى أعمال شغب بسبب ارتفاع الأسعار، مما أدى إلى انقلاب وتثبيط الإدارات المتعاقبة عن محاولة المزيد من خفض قيمة العملة الذي تشتد الحاجة إليه حتى عام 1982. وعلى النقيض من ذلك، فإن أسعار السوق السوداء ليس لديها مثل هذا الضمير، حيث تتفاعل بسرعة مع صعوبات ميزان المدفوعات ونوبات التضخم. وكما هو موضح أعلاه، يمكن استخدامها للإشارة إلى الوقت والحجم المحتملين لخفض قيمة العملة عندما تضطر الحكومات في نهاية المطاف إلى التصرف.

يمكن أن تمثل أسعار الصرف في السوق السوداء في بعض الأحيان أفضل البيانات المتاحة. تعاملت العديد من الدول الاشتراكية مع الإحصاءات النقدية على أنها أسرار دولة ، وكانت أسعار الصرف الرسمية فطيرة في السماء. في كمبوديا بول بوت لم يكن هناك سعر صرف رسمي ، لأن العملة قد ألغيت. كان لدى الاتحاد السوفيتي عدد كبير من أسعار الصرف بما في ذلك "السعر العقابي للتجارة مع الكيانات الرأسمالية" ، لكنها لم تدل إلا على القليل. كانت نظرية بحتة لأن الناس العاديين لا يستطيعون تحويل العملات. في الممارسة العملية ، كان الاقتصاد السوفيتي يعتمد إلى حد كبير على التحويلات غير النقدية بين كيانات الدولة وصفقات المقايضة مع الدول الاشتراكية الأخرى.

على الرغم من رفع قيمة الروبل في عام 1961 ، رسم سعر السوق السوداء صورة مختلفة بشكل لافت للنظر. هناك أدلة على تأثير الأزمات الجيوسياسية مثل انتفاضة المجر عام 1956 وأزمة الصواريخ الكوبية في عام 1962. التضخم المفرط في سنوات الشفق في الاتحاد السوفيتي واضح أيضا.

من خلال تحليل أسعار السوق السوداء الواردة في قواعد بيانات وينتون ، حققنا فهما أكثر شمولية للظروف الاقتصادية لفترة ما بعد الحرب. كما نحصل على لمحة رائعة عن الاقتصادات السرية وراء الستار الحديدي - والتي لم يكتب عنها سوى القليل. على الرغم من الاتجاه العام نحو تحرير العملة في العقود القليلة الماضية، لا تزال الأسواق السوداء موجودة في البلدان ذات الأهمية الاقتصادية مثل إيران ونيجيريا والهند، وتمثل حصة كبيرة من ناتجها المحلي الإجمالي. وكما تظهر تجربة فنزويلا، يمكن أن تظهر مرة أخرى في البلدان التي تم محوها فيها سابقا.

وكما تظهر مجموعة البيانات هذه التي تبلغ مدتها 50 عاما لأسعار السوق السوداء، فإن الاعتماد فقط على الأرقام الرسمية يمكن أن يعمي المستثمرين عن الحقيقة. ومع ذلك، يمكن لمصادر البيانات البديلة وغير الرسمية مثل هذه أن تصحح قصر النظر هذا، مما يوفر تصورا أكثر ثراء للواقع الأساسي.


المنشور التالي المنشور السابق