7 أشياء لم تكن تعرفها عن الافتراضات السيادية

أدى ارتفاع أعباء ديون الحكومة المركزية في جميع أنحاء العالم إلى استحواذ المستثمرين على الهوس مرة أخرى بشأن مخاطر التخلف عن السداد السيادي ، خوفًا من تكرار الأزمة المالية 2007-2008 ، وأزمة الديون في منطقة اليورو 2009-2011 ، والعودة اللاحقة للركود العالمي. . في حين أن حالات التخلف عن السداد السيادية - حيث لا تستطيع دولة ما دفع فواتيرها أو التزامات ديونها ، مما يجعلها مفلسة من الناحية الفنية - مخيفة ، فهي في الواقع شائعة جدًا وقد لا تؤدي إلى السيناريو الأسوأ الذي يتوقعه الكثيرون. فيما يلي سبع حقائق حول التخلف عن السداد السيادي قد تفاجئك.

1. العديد من البلدان لم تتخلف عن السداد

هناك عدد من البلدان التي لديها سجل أصيل في سداد التزامات الديون السيادية ولم تتخلف عن السداد في العصر الحديث. تشمل هذه الدول كندا والدنمارك وبلجيكا وفنلندا وماليزيا وموريشيوس ونيوزيلندا والنرويج وسنغافورة وإنجلترا. 1  لكن لا تعتقد أن هذه البلدان مرت خلال المائتي عام الماضية دون مشاكل مالية ، لأن الأزمات المصرفية المستوطنة كانت شائعة الحدوث. عانت إنجلترا من 12 أزمة مصرفية منذ عام 1800 أو بمعدل أزمة واحدة كل 17 عامًا. النقطة المهمة هي أن التخلف عن السداد ليس هو الاضطراب المالي الوحيد الذي يمكن أن تواجهه أمة.

2. خنازير ليست مخيفة

 خنازير البلدان أو البرتغال وإيطاليا وأيرلندا واليونان وإسبانيا، وعلى قائمة المراقبة الجميع بأنها أكثر في خطر التخلف عن السداد السيادي. ونعم ، كان بعضهم في حالة مالية شديدة السخونة في العقد الماضي.

ولكن إذا نظرت إلى منظور طويل الأجل ، فسترى أن هذه البلدان الخمسة لديها سجل تاريخي مختلط من التخلف عن السداد السيادي على مدى 200 عام الماضية ، حيث لم تتخلف أيرلندا عن الوفاء بالتزاماتها ، وإيطاليا مرة واحدة فقط خلال فترة سبع سنوات في العالم. الحرب الثانية. تخلفت البرتغال عن سداد التزامات ديونها الخارجية أربع مرات ، وكان آخرها في أوائل تسعينيات القرن التاسع عشر. تمتلك إسبانيا الرقم القياسي المشكوك فيه في حالات التخلف عن السداد ، حيث فعلت ذلك ست مرات ، وكان آخرها في سبعينيات القرن التاسع عشر.

أما بالنسبة لليونان ، فقد تخلفت عن السداد خمس مرات منذ حصولها على الاستقلال في عشرينيات القرن التاسع عشر ، أو نصف تاريخها الحديث. لكن ليس منذ ذلك الحين. من المسلم به أنها تخلفت عن سداد 1.55 مليار يورو المقررة لصندوق النقد الدولي في عام 2015 ، لكن كلا الجانبين وصفها بأنها تأجيل ، وليس تقصيرًا رسميًا. 

3. تقود أمريكا اللاتينية حالات التخلف عن السداد

إذا كنت تريد أن تقلق بشأن المكان الذي قد يحدث فيه التخلف عن السداد بعد ذلك ، فابحث عن أمريكا الجنوبية وأمريكا الوسطى. تشترك فنزويلا والإكوادور في الشرف المشكوك فيه المتمثل في 10 حالات تخلف عن السداد لكل منهما في العصر الحديث إلى أن تقدمت فنزويلا بالتخلف عن سداد ما يقرب من 65 مليار دولار من مدفوعات السندات في عام 2017. 3  البرازيل ، التي تعد اليوم واحدة من أسرع الاقتصادات الناشئة نموًا ، تخلفت عن سداد تسعة عجز عن السداد. مرات ، في حين خيبت كوستاريكا وأوروجواي آمال المستثمرين الأجانب تسع مرات أيضًا على مدار المائتي عام الماضية.

4. تاريخ التخلف عن السداد في الولايات المتحدة

على الرغم من أن الحكمة التقليدية هي أن الولايات المتحدة لم تتخلف عن الوفاء بالتزاماتها المتعلقة بالديون السيادية ، فقد كانت هناك بعض الحالات التي قد تكون مؤهلة ، باستخدام تعريف صارم وتقني.

في عام 1790 ، على سبيل المثال ، أصدر الكونجرس الأمريكي الشاب قانونًا يصرح بإصدار الديون لتغطية التزامات الدول الفردية في الاتحاد.  نظرًا لأن بعضًا من هذا الدين الجديد لم يبدأ في دفع الفائدة حتى عام 1800 ، فإن بعض الأصوليين يعتبرون هذا تقصيرًا تقنيًا. 

احتوت العديد من إصدارات السندات الحكومية الأمريكية الصادرة قبل ثلاثينيات القرن الماضي على بند ذهب يمكن بموجبه لحاملي السندات أن يطالبوا بالدفع بالذهب بدلاً من العملة.  لو فعلوا ذلك ، لما كانت الحكومة ملزمة ، مما يعني من الناحية الفنية أنها كانت في حالة تقصير (أو كانت ستفعل ، إذا حاول الجميع جمعها). أدرك الرئيس روزفلت والكونغرس أن الوعد كان ضد "السياسة العامة" وعرقل "سلطة" الكونغرس "، لذلك أنهوا ذلك. تم رفع القضية وانتهى بها الأمر أمام المحكمة العليا التي حكمت لصالح الحكومة. 

في عام 1979 ، لم تتمكن الحكومة من سداد مدفوعات في الوقت المناسب على أجزاء من ثلاثة إصدارات مستحقة السداد من أذون الخزانة بسبب مشاكل تشغيلية في المكتب الخلفي لوزارة الخزانة . تم دفع هذه المدفوعات لاحقًا لأصحاب الفوائد المتأخرة. 

5. الصين لن تصدع

واحة أخرى من القوة المالية اليوم هي الصين ، التي تمتلك تريليونات الدولارات من الاحتياطيات وعانت بشكل هامشي فقط خلال الركود الأخير. لقد تعثرت الصين مرتين فقط ، في المرتين خلال فترات الصراع الخارجي والداخلي. باعتراف الجميع، وعبء الديون في تزايد،   وفي أغسطس 2018، وغاب شعبة السادس من إدارة الأصول المملوكة للدولة مهلة لتسديد دفعة السندات 73 مليون دولار. (اختلقتها بعد يومين.)   ومع ذلك ، تبدو الجمهورية الشعبية وكأنها في حالة صلبة.

6. الحرب على التخلف عن السيادة

كان رد فعل القوى الغربية أحيانًا باستخدام القوة العسكرية عندما قررت الدولة عدم سداد الأموال التي اقترضتها. في عام 1902 ، رفضت فنزويلا سداد التزاماتها الخارجية. بعد فشل المفاوضات في حل القضية ، فرضت بريطانيا وألمانيا وإيطاليا حصارًا على فنزويلا. تصاعد الصراع بسرعة وغرق عدد من السفن الفنزويلية أو الاستيلاء عليها ، وتم إغلاق الموانئ وقصف الأوروبيون المناطق الساحلية. 

تدخلت الولايات المتحدة في النهاية للتوسط ، وبعد عدة سنوات من المفاوضات ، جمعت فنزويلا ديونها المستحقة في إصدار جديد ، وأعادت الفائدة ، وسددت المدفوعات حتى استحقاق الإصدار في عام 1930. 

7. التقصير السيادي الاستراتيجي

بعض حالات التخلف عن السداد السيادية مقصودة وليست بالضرورة بسبب نقص الموارد المالية. في فبراير 1918 ، تخلت الحكومة الثورية الجديدة في روسيا عن جميع الديون التي أصدرتها الحكومة القيصرية السابقة.  استمرت حالة التخلف عن السداد رسميًا حتى عام 1986 ، عندما استقرت روسيا مع البريطانيين حاملي الورق الإمبراطوري القديم .

  في عام 1997 ، تم التوصل إلى اتفاق مع حاملي السندات الفرنسية أيضًا. 

الخط السفلي

إن التخلف عن السداد هو فكرة مرعبة للعديد من المستثمرين ، لا سيما بالنظر إلى الركوب الأخير الذي شهدته أسواق الأسهم في أواخر عام 2018 وأوائل عام 2019. لكن أولئك الذين يدرسون القضية بشكل أكثر عقلانية ، وفي سياق تاريخ مثل هذه الأحداث ، سوف يدرك أن النظام المالي العالمي قد شهد هذا من قبل واستمر.